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策略 | 看好嘉利國際2027財年上半年表現，給予「買入」評級    
嘉利國際的股價自6月的前期高位已回調約40%，主要是由於市場對人工智能相關股份的投資情緒轉弱所致。面向該ASIC客戶及Nvidia的伺服器機殼產品出貨維持正軌，而另外兩家雲端服務供應商（CSP）的客戶認證取得積極進展，亦為近至中期增長提供支持。我們認為其目前估值（相當於2027財年預測市盈率 的8.0倍及2027財年預測股息收益率的3.7%）具吸引力，並預期將於2026年11月底公佈的2027財年上半年業績會成為近期催化劑。    

公司業績 | 科大訊飛 （002230 CH／沽售／人民幣36.12元／目標價：人民幣30元）   
科大訊飛2026年第3季度收入遜於預期，在持續進行業務重心調整之際按年增長8.0%至人民幣65.6億元。毛利率按年微跌0.4個百分點至40.0%。在非經常性投資收益及政府補助支持下，應佔純利按年增長31.0%至人民幣2.26億元；而由於研發及銷售費用高企拖累盈利能力，扣除非經常性項目後的淨虧損達人民幣1.26億元。現金回籠情況有所改善，訊飛星火進一步升級計劃於10月22日進行。評級下調至「沽售」，目標價下調至人民幣30元。    

公司更新 | 阿里巴巴集團 （9988 HK／買入／港幣108.8元／目標價：港幣189元）    
阿里巴巴將於11月下旬公佈2027財年第2季度業績，其收入指引為按年增長9%至人民幣2,700億元，略低於我們的預期。 經調整息稅攤銷前利潤應達人民幣290億元，高於我們預測的人民幣220億元，主要得益於雲端業務盈利能力改善，以及即時零售與人工智能實驗室及應用業務虧損收窄。 在模型即服務（MaaS）貢獻增加以及平頭哥（T-Head）成本效益的帶動下，雲端業務收入按年增長應會超過50%，息稅攤銷前利潤率則達到12%。 維持「買入」評級，目標價上調至港幣189元（美金194元）。    

公司更新 | 華潤萬象生活（1209 HK／買入／港幣39.1元／目標價：港幣55元）   
我們預期華潤萬象生活將實現其2026年核心純利達雙位數增長的目標。我們估計2026年前九個月旗下商場的租戶零售額將按年錄得雙位數增長（同店：中單位數），其中奢華商場表現更為突出。我們預期截至2026年9月底將有七家新商場開業，並於2026年第4季度再開五家，而全年經營現金流／核心純利比率將維持在1.0倍以上。我們維持2026至2028年的預測。維持「買入」評級，目標價維持在港幣55元。    
 

公司更新 | 聯想集團（992 HK／買入／港幣25.26元／目標價：港幣49元）    
聯想將於11月19日公佈其2027財年第2季度業績。我們預期收入將按年增長33%至美金270億元，經調整營運利潤率將按年擴大3.0個百分點至6.7%，且經調整純利將按年激增88%至美金12.26億元。這主要受基礎設施方案業務集團（ISG）業務的強勁增長與利潤率擴張，以及智能設備業務集團（IDG）業務的穩健表現所推動。因此，由於增長動力日益向伺服器傾斜，加上其IDG業務將成本轉嫁的能力優於預期，我們對聯想的估值前景轉趨更為樂觀。維持「買入」評級。目標價：港幣49元。