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頭條新聞
公司業績 | 中國旅遊集團中免 (601888 CH/買入/人民幣52.06元/目標價：人民幣77.10元)
中免集團2026年上半年的業績符合其初步公告。於2026年上半年，海南實現23%的平穩增長。然而，來自上海及其他地區的收入按年下跌32%。其主要業務的毛利率按年提升0.5個百分點至32.7%，主要受以下因素推動：a)線上平台利潤率較高的銷售；b)定價管控下折扣收窄；以及c)人民幣升值帶來的有利採購成本。展望未來，管理層預期毛利率將進一步上升空間。維持「買入」評級；下調目標價14%至人民幣77.1元。
公司業績 | 埃斯頓 (002747 CH/持有/人民幣30.82元/目標價：人民幣28.20元)
埃斯頓2026年第2季的業績符合其初步公告。收入按年增長4.3%，按季增長11.9%至人民幣13.6億元，較市場預期低11.6%，但毛利率表現勝預期，達33.1%（按年增加6.0個百分點，按季增加2.7個百分點），且核心純利轉為人民幣5,100萬元。管理層重申其2026年目標，包括約45,000台機器人出貨量、10%至11%的國內市佔率以及人民幣3億元的純利。維持「持有」評級，並將目標價上調至人民幣28.2元。
公司業績 |嘉里建設 (683 HK/買入/港幣19.45元/目標價：27.80港元)
嘉里2026年上半年基礎純利按年下跌9.4%至港幣7.82億元，物業銷售入賬減少的影響，被香港物業發展利潤率按年上升5.8個百分點及租金穩定增長所緩和。淨負債比率按半年下降2.0個百分點至31.3%，指引2026年底約為30%；每股派息維持於港幣0.4元。 Branksome Crest轉租為售（將於2026年第4季推出，估計逾港幣60億元）是一項正面驚喜，並將有助於去槓桿及支持盈利。整體發展勢頭依然保持良好。維持「買入」評級，目標價為港幣27.8元。
公司業績 | 建滔積層板 (1888 HK/買入/港幣35.1元/目標價：42.43港元)
受惠於多次覆銅板平均售價上調、毛利率顯著擴張以及營運槓桿比率，KBL 2026年上半年的收入／純利分別按年飆升58%／209%。 KBL正加快擴大高端特種玻璃纖維紗及織物的產能。由於供應短缺加劇，我們預期覆銅板及上游物料的價格於2026年下半年將維持在高位，並估計人工智能相關的特種紗線將分別貢獻2026至2028年收入的3.3%、10.6%及12.8%。維持「買入」評級，目標價由港幣25.3元調高至港幣42.43元。
公司業績 | 拼多多 (PDD US/買入/美金88.38元/目標價：115.00美元)
拼多多公布好壞參半的2026年第2季業績。總收入增長8%，較我們及市場預期低2%至4%。經調整純利按年下跌12%至人民幣280億元，受較高的利息／投資收入（人民幣135億元）所支持，大致符合我們預期。毛利率按年擴大1.4個百分點至57.3%。由於一般及行政開支增加，非美國通用會計準則純利率按年下跌6個百分點至25.4%。評級上調至「買入」，目標價上調至美金115元。
公司業績 | 丘鈦科技 (1478 HK/持有/港幣6.18元/目標價：6.70港元)
丘鈦科技公布2026年上半年收入為人民幣99億元（按年增長12.4%），主要得益於CCM業務的市佔率持續增長，以及汽車和物聯網領域的迅速擴張。然而，產品組合惡化，毛利率按年下降0.8個百分點至6.6%；加上研發費用按年激增24.2%，純利遜於預期，按年下降10.5%至人民幣2.76億元。丘鈦科技強調了數個關鍵的未來增長支柱，例如人工智能光學、AR眼鏡及機械人技術，惟商業化仍處於起步階段。維持「持有」評級。目標價：港幣6.7元。
公司業績 | 國藥控股 (1099 HK/持有/港幣16.33元/目標價：HK$17.00)
國藥控股2026年上半年的業績大致符合預期，收入按年下跌1.1%，而歸屬於股東的純利則按年下跌1.8%至人民幣34億元。受集中帶量採購規模擴大影響，毛利率按年收窄0.37個百分點至6.74%，但有效的費用控制及融資成本節省為盈利表現帶來緩衝。在政策逆風下，國藥控股力求增長，聚焦於產品及服務優化。維持「持有」評級，目標價維持港幣17元不變。
公司業績 | 天賜材料 (002709 CH/買入/人民幣37.48元/目標價：人民幣54.00元)
2026年第2季度純利為人民幣18.55億元（同比+268%／環比+28%），低於我們的預期，主要是由於毛利率表現令人失望。收入按年增長127%，優於預期，受惠於樂觀的平均售價上調。平均售價（ASP）帶動的營業收入優於預期，反映天賜具備轉嫁六氟磷酸鋰（LiPF6）成本上漲的能力，但由於轉嫁並不完全，導致毛利率遜於預期。因平均售價較高及毛利率較低，我們分別下調2026年至2028年的純利預測4%/10%/10%。維持「買入」評級，並將目標價由人民幣75元下調至人民幣54元。
公司業績 | 同程旅行 (780 HK/買入/港幣13.1元/目標價：18.00港元)
同程旅行2026年第2季的業績大致符合預期。收入按年增長6.8%至人民幣50億元，大致符合我們及市場的預期。經調整純利按年增長9.8%至人民幣8.51億元，亦符合預期；經調整純利率按年擴大0.5個百分點至17.1%，主要受毛利率改善及營運槓桿比率所帶動。2026年第3季度收入指引為按年增長3%至8%，而經調整純利預計將達到人民幣11-11.5億元。維持「買入」評級，目標價下調至港幣18元。
公司業績 | 小鵬汽車 (9868 HK/買入/港幣47.68元/目標價：60.00港元)
2026年第2季業績不及預期，淨虧損達人民幣13.37億元（按年+180%/按季-25%）。未達預期的原因在於平均售價及銷售、一般與行政開支。我們將2026年淨虧損預測上調60%至人民幣32.35億元，並將2027至2028年的純利預測分別下調46%/13%至人民幣14.37億元/人民幣46.2億元。展望未來，小鵬汽車的盈利表現將受到強勁的產品週期、全球化、軟件授權及服務收入所帶動。維持「買入」評級，並將目標價由港幣90元下調至港幣60元。
頭條新聞
公司業績 | 中國旅遊集團中免 (601888 CH/買入/人民幣52.06元/目標價：人民幣77.10元)
中免集團2026年上半年的業績符合其初步公告。於2026年上半年，海南實現23%的平穩增長。然而，來自上海及其他地區的收入按年下跌32%。其主要業務的毛利率按年提升0.5個百分點至32.7%，主要受以下因素推動：a)線上平台利潤率較高的銷售；b)定價管控下折扣收窄；以及c)人民幣升值帶來的有利採購成本。展望未來，管理層預期毛利率將進一步上升空間。維持「買入」評級；下調目標價14%至人民幣77.1元。
公司業績 | 埃斯頓 (002747 CH/持有/人民幣30.82元/目標價：人民幣28.20元)
埃斯頓2026年第2季的業績符合其初步公告。收入按年增長4.3%，按季增長11.9%至人民幣13.6億元，較市場預期低11.6%，但毛利率表現勝預期，達33.1%（按年增加6.0個百分點，按季增加2.7個百分點），且核心純利轉為人民幣5,100萬元。管理層重申其2026年目標，包括約45,000台機器人出貨量、10%至11%的國內市佔率以及人民幣3億元的純利。維持「持有」評級，並將目標價上調至人民幣28.2元。
公司業績 |嘉里建設 (683 HK/買入/港幣19.45元/目標價：27.80港元)
嘉里2026年上半年基礎純利按年下跌9.4%至港幣7.82億元，物業銷售入賬減少的影響，被香港物業發展利潤率按年上升5.8個百分點及租金穩定增長所緩和。淨負債比率按半年下降2.0個百分點至31.3%，指引2026年底約為30%；每股派息維持於港幣0.4元。 Branksome Crest轉租為售（將於2026年第4季推出，估計逾港幣60億元）是一項正面驚喜，並將有助於去槓桿及支持盈利。整體發展勢頭依然保持良好。維持「買入」評級，目標價為港幣27.8元。
公司業績 | 建滔積層板 (1888 HK/買入/港幣35.1元/目標價：42.43港元)
受惠於多次覆銅板平均售價上調、毛利率顯著擴張以及營運槓桿比率，KBL 2026年上半年的收入／純利分別按年飆升58%／209%。 KBL正加快擴大高端特種玻璃纖維紗及織物的產能。由於供應短缺加劇，我們預期覆銅板及上游物料的價格於2026年下半年將維持在高位，並估計人工智能相關的特種紗線將分別貢獻2026至2028年收入的3.3%、10.6%及12.8%。維持「買入」評級，目標價由港幣25.3元調高至港幣42.43元。
公司業績 | 拼多多 (PDD US/買入/美金88.38元/目標價：115.00美元)
拼多多公布好壞參半的2026年第2季業績。總收入增長8%，較我們及市場預期低2%至4%。經調整純利按年下跌12%至人民幣280億元，受較高的利息／投資收入（人民幣135億元）所支持，大致符合我們預期。毛利率按年擴大1.4個百分點至57.3%。由於一般及行政開支增加，非美國通用會計準則純利率按年下跌6個百分點至25.4%。評級上調至「買入」，目標價上調至美金115元。
公司業績 | 丘鈦科技 (1478 HK/持有/港幣6.18元/目標價：6.70港元)
丘鈦科技公布2026年上半年收入為人民幣99億元（按年增長12.4%），主要得益於CCM業務的市佔率持續增長，以及汽車和物聯網領域的迅速擴張。然而，產品組合惡化，毛利率按年下降0.8個百分點至6.6%；加上研發費用按年激增24.2%，純利遜於預期，按年下降10.5%至人民幣2.76億元。丘鈦科技強調了數個關鍵的未來增長支柱，例如人工智能光學、AR眼鏡及機械人技術，惟商業化仍處於起步階段。維持「持有」評級。目標價：港幣6.7元。
公司業績 | 國藥控股 (1099 HK/持有/港幣16.33元/目標價：HK$17.00)
國藥控股2026年上半年的業績大致符合預期，收入按年下跌1.1%，而歸屬於股東的純利則按年下跌1.8%至人民幣34億元。受集中帶量採購規模擴大影響，毛利率按年收窄0.37個百分點至6.74%，但有效的費用控制及融資成本節省為盈利表現帶來緩衝。在政策逆風下，國藥控股力求增長，聚焦於產品及服務優化。維持「持有」評級，目標價維持港幣17元不變。
公司業績 | 天賜材料 (002709 CH/買入/人民幣37.48元/目標價：人民幣54.00元)
2026年第2季度純利為人民幣18.55億元（同比+268%／環比+28%），低於我們的預期，主要是由於毛利率表現令人失望。收入按年增長127%，優於預期，受惠於樂觀的平均售價上調。平均售價（ASP）帶動的營業收入優於預期，反映天賜具備轉嫁六氟磷酸鋰（LiPF6）成本上漲的能力，但由於轉嫁並不完全，導致毛利率遜於預期。因平均售價較高及毛利率較低，我們分別下調2026年至2028年的純利預測4%/10%/10%。維持「買入」評級，並將目標價由人民幣75元下調至人民幣54元。
公司業績 | 同程旅行 (780 HK/買入/港幣13.1元/目標價：18.00港元)
同程旅行2026年第2季的業績大致符合預期。收入按年增長6.8%至人民幣50億元，大致符合我們及市場的預期。經調整純利按年增長9.8%至人民幣8.51億元，亦符合預期；經調整純利率按年擴大0.5個百分點至17.1%，主要受毛利率改善及營運槓桿比率所帶動。2026年第3季度收入指引為按年增長3%至8%，而經調整純利預計將達到人民幣11-11.5億元。維持「買入」評級，目標價下調至港幣18元。
公司業績 | 小鵬汽車 (9868 HK/買入/港幣47.68元/目標價：60.00港元)
2026年第2季業績不及預期，淨虧損達人民幣13.37億元（按年+180%/按季-25%）。未達預期的原因在於平均售價及銷售、一般與行政開支。我們將2026年淨虧損預測上調60%至人民幣32.35億元，並將2027至2028年的純利預測分別下調46%/13%至人民幣14.37億元/人民幣46.2億元。展望未來，小鵬汽車的盈利表現將受到強勁的產品週期、全球化、軟件授權及服務收入所帶動。維持「買入」評級，並將目標價由港幣90元下調至港幣60元。
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