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主要指數
重點要聞
公司業績 | 百度集團 (9888 HK/買入/港幣101.10元/目標價:港幣145元)
百度2026年第2季業績遜於預期。收入按年下跌4.2%至人民幣313.0億元，略低於我們的估計。毛利率按年收縮4.9個百分點至39%，符合預期。非公認會計原則經營利潤按年下跌14.8%至人民幣38.0億元，非公認會計原則經營利潤率為12.1%。同時，非公認會計原則純利按年下跌46.3%至人民幣26.0億元，遜於我們及市場預測。維持「買入」評級，目標價略為下調至港幣145元（美金148元）。
公司業績 | 石藥集團新諾威製藥股份有限公司 (300765 CH/買入/人民幣44.40元/目標價：人民幣57元)
石藥新諾威於2026年上半年錄得收入按年增長208.7%，經調整純利為人民幣1,225.9百萬元（2025年上半年：-人民幣41.1元），此乃受確認阿斯利康美金420百萬元預付款的70%所支持。強勁的對外授權收入及生物製藥銷售額將推動2026年的收入及盈利。憑藉穩定的研發進展，我們預期不斷增長的創新產品線將支持自2028年起的可持續盈利增長。維持「買入」評級，並將目標價上調至人民幣57元。
公司業績 | 禾賽集團 (2525 HK/買入/港幣18.34元/目標價：港幣29元)
2026年第2季業績遜於預期，純利為人民幣70.6百萬元（按年增長60%/按季增長285%），經調整純利為人民幣101百萬元（按年增長38%/按季增長112%），主要由於平均售價及其他收入低於預期。綜合平均售價按季下跌10%至人民幣1,294元，但毛利率按季回升1.0個百分點至40.1%。我們將2026-28年純利預測分別下調27%/17%/12%至人民幣400百萬元/人民幣758百萬元/人民幣1,200百萬元，原因為平均售價及其他收入較低。維持「買入」評級，並將我們的目標價由港幣33元下調至港幣29元。
公司業績 | 小馬智行 (PONY US/買入/美金7.98元/目標價：美金15元)
小馬智行2026年第2季歸屬於股東的淨虧損按年擴大12.7%至美金59.8百萬元，較我們估計的美金62.5百萬元收窄4.2%，原因是美金18.6百萬元的公允價值收益抵銷了美金25.0百萬元的一次性減值。收入超出預期，達到美金36.2百萬元（按年增長68.8%），主要受惠於機械人計程車服務按年飆升691.2%。我們將2026年收入預測上調6.1%，但將2026-27年淨虧損預估分別擴大10.9%/7.4%。維持「買入」評級，並下調目標價至美金15元。
公司業績 | 小米集團 (1810 HK/持有/港幣26.18元/目標價:港幣26.20元)
小米2026年第2季收入按年下跌6.1%，但按季上升9.9%至人民幣1,089.0億元，較我們的估計高出5.7%，而經調整純利按年急跌42.6%至人民幣62.0億元，原因是綜合毛利率按年收縮2.7個百分點至19.8%。智能手機收入因高端化帶動的平均售價上漲而超出預期，並可能正接近好於預期的低谷，但智能手機、物聯網及電動車分部的利潤率均因記憶體成本上升及新業務稀釋而惡化。維持「持有」評級，目標價下調至港幣26.20元。
重點要聞
公司業績 | 百度集團 (9888 HK/買入/港幣101.10元/目標價:港幣145元)
百度2026年第2季業績遜於預期。收入按年下跌4.2%至人民幣313.0億元，略低於我們的估計。毛利率按年收縮4.9個百分點至39%，符合預期。非公認會計原則經營利潤按年下跌14.8%至人民幣38.0億元，非公認會計原則經營利潤率為12.1%。同時，非公認會計原則純利按年下跌46.3%至人民幣26.0億元，遜於我們及市場預測。維持「買入」評級，目標價略為下調至港幣145元（美金148元）。
公司業績 | 石藥集團新諾威製藥股份有限公司 (300765 CH/買入/人民幣44.40元/目標價：人民幣57元)
石藥新諾威於2026年上半年錄得收入按年增長208.7%，經調整純利為人民幣1,225.9百萬元（2025年上半年：-人民幣41.1元），此乃受確認阿斯利康美金420百萬元預付款的70%所支持。強勁的對外授權收入及生物製藥銷售額將推動2026年的收入及盈利。憑藉穩定的研發進展，我們預期不斷增長的創新產品線將支持自2028年起的可持續盈利增長。維持「買入」評級，並將目標價上調至人民幣57元。
公司業績 | 禾賽集團 (2525 HK/買入/港幣18.34元/目標價：港幣29元)
2026年第2季業績遜於預期，純利為人民幣70.6百萬元（按年增長60%/按季增長285%），經調整純利為人民幣101百萬元（按年增長38%/按季增長112%），主要由於平均售價及其他收入低於預期。綜合平均售價按季下跌10%至人民幣1,294元，但毛利率按季回升1.0個百分點至40.1%。我們將2026-28年純利預測分別下調27%/17%/12%至人民幣400百萬元/人民幣758百萬元/人民幣1,200百萬元，原因為平均售價及其他收入較低。維持「買入」評級，並將我們的目標價由港幣33元下調至港幣29元。
公司業績 | 小馬智行 (PONY US/買入/美金7.98元/目標價：美金15元)
小馬智行2026年第2季歸屬於股東的淨虧損按年擴大12.7%至美金59.8百萬元，較我們估計的美金62.5百萬元收窄4.2%，原因是美金18.6百萬元的公允價值收益抵銷了美金25.0百萬元的一次性減值。收入超出預期，達到美金36.2百萬元（按年增長68.8%），主要受惠於機械人計程車服務按年飆升691.2%。我們將2026年收入預測上調6.1%，但將2026-27年淨虧損預估分別擴大10.9%/7.4%。維持「買入」評級，並下調目標價至美金15元。
公司業績 | 小米集團 (1810 HK/持有/港幣26.18元/目標價:港幣26.20元)
小米2026年第2季收入按年下跌6.1%，但按季上升9.9%至人民幣1,089.0億元，較我們的估計高出5.7%，而經調整純利按年急跌42.6%至人民幣62.0億元，原因是綜合毛利率按年收縮2.7個百分點至19.8%。智能手機收入因高端化帶動的平均售價上漲而超出預期，並可能正接近好於預期的低谷，但智能手機、物聯網及電動車分部的利潤率均因記憶體成本上升及新業務稀釋而惡化。維持「持有」評級，目標價下調至港幣26.20元。
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