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經濟 | 中國貨幣供應
2026年7月的M1增長維持在按年4.0%，略高於市場共識，而M2增長則放緩至按年7.7%（按月下跌0.3個百分點），遜於預期。新增銀行貸款轉為負值，為-人民幣0.34兆元（按月比較為-人民幣1.95兆元），創歷史新低，儘管新增社會融資規模為人民幣1.40兆元（按月比較為-人民幣1.97兆元），因債券發行強勁而超出預期。銀行貸款餘額增長按年跌至5.1%（按月下跌0.1個百分點），再創歷史新低，而社會融資規模存量增長則維持在按年7.4%。銀行信貸收縮預示著需求持續疲弱。
公司業績 | 惠州德賽西威 (002920 CH/買入/人民幣90.64元/目標價：人民幣135元)
德賽西威於2026年第2季度的純利按年增長22.3%至人民幣783百萬元，超出我們的預期，因研發及銷售開支有所下降，儘管2026年第2季度的收入僅按年增長7.0%。我們將2026-28年收入增長預測分別下調至5%/12%/12%。我們亦減少減值費用，將2026年純利上調3.9%，並將2027-28年預測分別下調4.0%/7.5%。維持買入。目標價：人民幣135元。
公司業績 | 貴州茅台 (600519 CH/持有/人民幣1,341.99元/目標價：人民幣1,295元)
茅台2026年第2季度收入按年下跌5%，純利按年下跌7%，分別較市場共識低8%及9%。按渠道劃分，直銷按年增長34%，而批發渠道銷售則按年下跌35%。 i茅台於2026年第2季度銷售額按年增長283%至人民幣187.0億元，主要受其持續的DTC轉型所推動。截至2026年第2季度末，包括中央匯金資產管理公司和中國證券金融公司在內的國有投資者，不再位列茅台十大股東之列。維持「持有」評級；目標價下調7%至人民幣1,295元。
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經濟 | 中國貨幣供應
2026年7月的M1增長維持在按年4.0%，略高於市場共識，而M2增長則放緩至按年7.7%（按月下跌0.3個百分點），遜於預期。新增銀行貸款轉為負值，為-人民幣0.34兆元（按月比較為-人民幣1.95兆元），創歷史新低，儘管新增社會融資規模為人民幣1.40兆元（按月比較為-人民幣1.97兆元），因債券發行強勁而超出預期。銀行貸款餘額增長按年跌至5.1%（按月下跌0.1個百分點），再創歷史新低，而社會融資規模存量增長則維持在按年7.4%。銀行信貸收縮預示著需求持續疲弱。
公司業績 | 惠州德賽西威 (002920 CH/買入/人民幣90.64元/目標價：人民幣135元)
德賽西威於2026年第2季度的純利按年增長22.3%至人民幣783百萬元，超出我們的預期，因研發及銷售開支有所下降，儘管2026年第2季度的收入僅按年增長7.0%。我們將2026-28年收入增長預測分別下調至5%/12%/12%。我們亦減少減值費用，將2026年純利上調3.9%，並將2027-28年預測分別下調4.0%/7.5%。維持買入。目標價：人民幣135元。
公司業績 | 貴州茅台 (600519 CH/持有/人民幣1,341.99元/目標價：人民幣1,295元)
茅台2026年第2季度收入按年下跌5%，純利按年下跌7%，分別較市場共識低8%及9%。按渠道劃分，直銷按年增長34%，而批發渠道銷售則按年下跌35%。 i茅台於2026年第2季度銷售額按年增長283%至人民幣187.0億元，主要受其持續的DTC轉型所推動。截至2026年第2季度末，包括中央匯金資產管理公司和中國證券金融公司在內的國有投資者，不再位列茅台十大股東之列。維持「持有」評級；目標價下調7%至人民幣1,295元。
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